近期制造业投资的演变令人费解。制造业固定资产投资增速前几年一路下滑，到2016年中期稳步回暖，但去年2季度之后又逐步回落，不料到12月份一改前期的下滑态势，绝地。2017前11个月制造业固定资产投资增速累计只有4.1%，但全年增长4.8%（比2016年全年4.2%有所提升），也就是zui后一个月急剧上升（图1），民间投资的成为制造业投资的主要功臣。这种情况下，市场对制造业的前景莫衷一是，有观点认为中国制造业已经春暖花开，今年制造业投资会强劲。那么，制造业到底怎么啦？投资是昙花一现还是趋势反转？

要回答这些问题，数据分析远远不够，因为供给侧改革给传统分析视角带来巨大挑战。从传统的视角来看，分析短期经济的演变主要看需求的变化，但供给侧改革使得传统的需求分析大打折扣。比如，一批未被统计的小微企业因环保等问题而被关停，导致订单转移至大型企业，以致部分大企业扩充产能。这背后并非需求好转而是供应收缩所致。那么，如何看待这些新现象？光看数据恐怕会产生误导，实地调研非常重要。

为此，光大证券宏观组于2018年2月初对东部某市工业园区进行了实地调研。该市所在省份的民营制造业非常发达，我们本次调研覆盖的行业比较广泛，既包括*和政府支持的行业，也有传统制造业。这些行业有医药行业（中药和西药都有）、汽摩配制造业、阀门制造业、机械制造业、皮革加工制造业、化工行业、电器制造业。除此之外，为了对制造业的形势有个比较全面的了解，我们还对当地的政府机构以及国有银行进行了访谈。

该市位于长三角区域，2017年GDP占全省比重接近3%，第二产业占比43%，三产占比49%，以制造业和旅游业为主。我们调研的工业园区是一级开发区，2017实现工业产值接近200亿，同比增长17%。区域内聚集数百家制造业企业，以合成革、塑料制品、机械制造、汽车配件、生物制药等行业为主，是上级智能装备与机器人产业基地，集传统产业和*产业为一体，在制造业中具有较强的代表性（主要为中小型企业）。

早在2016年7月份，我们研究团队就对该地区的数十家制造业进行了调研，并发布了调研报告《制造业的春天还有多远？》。当时的情况是，基本上所有制造业的日子都不太好过，产能过剩问题严重，倒闭潮未结束，虽然地方政府积极为制造业改善环境，但制造业的春天还比较远。

正如我们在2018年度展望报告《备战拐点，买入“公平”》中所言，19大之前追求效率，19大之后追求“公平”。追求“公平”对开局之年的制造业影响几何？我们本次调研离上次有一年半左右的时间，这次情况如何？制造业的春天是否已经来临？REF3BSE043660R1 CI867K01 Modbus TCP Interface Kit，REF3BSE043660R1 CI867K01 Modbus TCP Interface Kit，REF3BSE043660R1 CI867K01 Modbus TCP Interface Kit