2015国网招标市场盘点及16年预测
- 2016/1/21 9:58:35 34989
- 来源：长江证券
一、整体结论
1）15年盘点
作为电网主体的输电网（高压及超高压）环节招标整体平稳，其中一次设备略有下滑；设备企业业绩大幅恶化主要源于审计、人事调整等因素影响下，电网建设延迟，进而导致企业在手订单交货推后。这一情况在三季度起得到显著改观。
配网投资规划落地，招标量显著提升。估算全年设备需求同比去年提升约50%，增长主要来自于中压一次设备。此外，国网从第四度起逐步在变压器环节采用成套化打包招标模式，有利于份额及单包中标额的提升。
智能表推广工作进入第7年，电表招标量继续维持高位，约9000万只；但集采设备与专变采集器出现下滑。目前国网用电信息自动化采集的覆盖率已经接近75%
特高压核准四季度大幅超预期，全年共核准3交6直（含南网1条直流），其中更包括1条1100kv特高压直流线路。还需指出的是，今年国网在特高压直流设备招标中采用了成对招标的模式，同时设备商的份额进行了等额均分。
国网四季度重新启动了充电设备集中招标，金额共计15亿，共15家企业入围。其中国电南瑞及许继电气份额相对，但竞争对手差距有限（估算各在2亿左右订单）。
2）16年预测
输电网（高压及超高压）环节设备招标量仍将保持平稳。事件性因素对于电网建设的遏止影响将继续减弱，对应设备企业收入确认将趋于正常。
明年配网一次设备需求仍将高位维持；而浙江、江苏等发达地区将加速启动配网自动化改造，从而带动配网二次设备开始放量。
按国网指引，16年电表及集采设备招标量会有所下滑，但判断需求仍在8000万左右。对于二级市场中相关制造企业而言，信息集采市场所带来更多是现金流，未来以此为依托加速外延转型仍是主要战略方向。
截止目前，“治霾规划”中的特高压专线已全部核准开工。判断未来短期交流待核准线路所余不多，直流仍能保持常态化核准，但数量会略少于15年。总结而言，线路核准的高峰在15年出现，16年则进入订单生产高峰。
判断明年国网还将集中招标3批充换电设备，对应金额约50亿左右，进而回归成为市场中大的充换电设备需求方和网络运营方。
3）投资结论
15年受电网建设放缓影响，上游设备企业业绩出现显著下滑，且股价跑输行业指数。我们认为15年年报至16年半年报间，上述企业有望迎来业绩反转，主要基于：1）审计等事件性因素对于电网建设的遏止影响将继续减弱，企业在手订单交货恢复；2）配网招标显著反转，特高压及充换电招标同步上量。
回归股票投资来看，经济转型的大背景下，成长及改革主题(电动车、工控及电改)仍将是贯穿全年的主线；但考虑到电网板块在15年的较小涨幅以及确定性的业绩反转，我们认为其将在市场调整时录得较为明显的相对收益。推荐标的主要包括国电南瑞、许继电气、置信电气、四方股份。
二、中流砥柱，电网主体——高压及超高压输电环节
1）15年盘点
110kv及以上输电网是构成电网架构的主体，其容量变化直接反应了电网扩容的速率，也决定了二级市场中如平高、西电、南瑞、许继等一系列的业绩走势。从逻辑上可以简单推断，外围用电增速显著下滑的大背景中，输电网的扩容也会放缓，但15年业绩的恶化幅度仍大幅超出市场预期。
对于上述变化，我们从整理的数据上看出，高压及超高压设备的招标量略有下滑，表明企业新增订单仍能保证，这点符合预期；但审计、人事调整等因素影响下，电网建设显著放缓，导致企业在手订单交货出现延迟，这则成为15年企业业绩恶化的大推手。
招标方面，国网集中招标的一次设备中，变压器具代表性，220kv招标量小幅下滑，但500kv较好增长，显示出特高压推进对超高压建设的带动；另外在开关环节，220kv组合电器需求量下滑较多；在二次设备上，以继电保护设备具代表性，统计显示全年除220kv需求量轻微回落外，500及750kv招标量皆有提升。
建设方面，国网原规划15年开工输电网容量为4.8亿千伏安，投产3亿千伏安；但实际完成进度分别为3.8及2.5，远低于此前规划，完成率80%，且主要在下半年赶上进度。
2）16年预测
电力增速短期见底反弹的概率小，电力改革也很难在1-2年内对输电网投资造成实质影响，合理判断明年的（超）高压设备招标量保持平稳，也无风雨也无晴。
今年的事件性因素虽然对设备交货造成延迟，但主要体现在二季度，下半年恢复趋势比较显著。16年这一影响仍将减弱，设备企业收入确认将趋于正常。而考虑到15年上半年标的低利润基数，16年1/2季度业绩高增速反转较为确定。
三、电网末端，投资反转——中压配网环节
1）15年盘点
相比于输电网而言，电网投资向配电环节的倾斜在这几年一直持续，但配网投资整体增速仍不高。15年我们则见证了拐点的出现，核心逻辑是配网成为国家稳增长，促民生的抓手。
去年8月，能源局发布《配电网建设改造行动计划》，提出要加大“十三五”期间全国配网投资规模；同年9月，投资规划正式落地，其标志性事件是国家电网投放了新增批次的配网设备招标。
总结全年看，15年配网集招共进行4次，比14年多增一批，设备招标量则同比接近50%。以配电变压器为代表性设备为例，全年共招标共47万台，去年为31万。
除了招标量外，还需要注意到招标模式的变化。在前三批招标中，国网仍采取设备零散招标的模式，且份额在逐步打散。但从第四批开始，国网正式在变压器环节启用台区招标模式，既要求实行成套化招标。这一模式的改变对于的份额及单包中标金额量的提升都有帮助。在第四批招标中，采用成套化招标模式的变压器比例约为20%。
（国网将配电变台分为以下4个模块：1）配电变压器模块：配电变压器、高压熔断器、避雷器；2）低压综合配电箱模块：箱体、智能电容器组、塑壳断路器和测量电流互感器等；3）电杆模块：水泥杆、底盘和卡盘；4）附件模块：横担、变压器双杆支持架、绝缘导线或电缆、抱箍、螺栓和接线端子等。从2016年第二批配网设备招标开始，国网将全部采用四模块打包成套化招标模式，并要求配电变压器供应商作为投标人）
另需指出的是，目前我们看到的仍主要是配网环节一次设备需求量的提升（开关、变压器等），但自动化设备（主站、终端）仍未开始集中放量。
2）16年预测
由于新增配网设备招标量主要在三季度开始体现在企业新增订单中，考虑到1-2个季度的交货周期，预计中压设备企业的业绩拐点会从15年年报开始展现。
另外从招标持续性看，我们了解的情况是明年一次设备需求仍将高位维持；而浙江、江苏等发达地区将加速启动配网自动化改造，从而带动二次设备开始放量。
四、直面用户，采集数据——用电信息采集环节
1）15年盘点
从09年国网开展电子表替代机械表至今，智能电表普及工作已进入第7年。从统计数据看，集采设备招标量仍保持稳健水平。15年共招标智能电表共9000万块，去年为9169万块；此外，15年还招标集采器材675万套，比去年下降170万套；专变采集143万套，比去年增长12万套。
2）16年预测
目前国网用电信息自动化采集的覆盖率已经接近75%，仍有进一步提升空间，但增长速率会逐步放缓。按国网指引，16年电表及集采设备招标量会有所下滑，但判断需求仍在8000万左右。
对于二级市场中相关制造企业而言，信息集采市场所带来更多是现金流，未来以此为依托加速外延转型仍是主要战略方向。
五、黑马环节1：特高压
1）15年盘点
13年以前特高压建设整体处于“挤牙膏”式的踌躇状态，主要基于能源局对其安全性及积极性的质疑。但14年起发生重大改观，主要是核准部门受环保压力影响，在“治霾专项规划”中一次性批复了4交5直线路的“小路条”。上述线路在15年得到了集中核准，进而使得去年成为特高压建设的历史大年。
总结去年看，共核准3交6直（含南网1条直流），其中更包括1条1100kv特高压直流线路。上述线路主要集中在四季度批复。
还需指出的是，今年国网在特高压直流设备招标中采用了成对招标的模式，同时设备商的份额进行了等额均分。在这一模式下，许继电气的换流阀份额降为25%。
表：特高压线路核准进度（国网)
2）16年预测
截止目前，“治霾规划”中的特高压专线已全部核准开工。
判断未来短期交流待核准线路所余不多，直流仍能保持常态化核准，但数量会略少于15年。总结而言，线路核准的高峰在15年出现，16年则进入订单生产高峰。
六、黑马环节2：充换电设备
1）15年盘点
国家电网在14年下半年退出城市充换电网络建设后，停止了相关设备的集中招标。此后市场整体需求虽有爆发，但采购方十分分散。与之对应，国网下属设备企业的充换电设备订单下滑显著。
15年10月，国网宣布重返城市充电网络建设市场。其副总经理杨庆对外表示，国网将加快推进高速公路快充网络和重点城市充电网络建设，规划到2020年建成公共快充站6100座、充电桩5.90万个，为公司经营区域368万辆电动乘用车提供公共领域充电保障。而与此呼应，国网总部在9月底重新启动了充电设备集中招标，这也是15年一次。
据测算，本次招标金额约15亿，共计交流慢充桩1317个（31529kva），直流快充桩9435个（796587kva）。
从中标结果看，本次共计15家企业入围，其中共计6家上市企业（国电南瑞、中恒电气、科大智能、许继电气、浙江万马、珠海泰坦）。其中国电南瑞及许继电气份额相对，但竞争对手差距有限（估算各在2亿左右订单）。
图：估算历史均价估算的本次中标金额分配比例
2）16年预测
综合考虑《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》及国网自身建设规划，我们判断目前国家对于充电网络建设的基本态度是：集中电站一半交给电网，一半交给社会；分散式充电桩则大部分交给社会资本。
判断明年国网还将集中招标3批充换电设备，对应金额约50亿左右。
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