禾迈、德业、锦浪逆市盈利，逆变器为何能万绿丛中一朵红
- 2024/8/14 13:46:15 44297
- 来源：OFweek 仪器仪表网
具体而言，海外市场对逆变器厂商相对友好。同时客户对于逆变器的质量要求高，采购黏性较大，天然保有了一部分壁垒。
值得注意的是，2024年上半年欧洲市场、新兴市场需求环比增长。两者刺激下，中国逆变器月出口量自2月起连续4个月环比正增长。
尽管存在阶段性供需调整，未来装机量的增长仍会带动逆变器市场需求的爆发，但需要注意地缘政治风险，面向下一阶段，把握新兴国家市场和本土化定制将更加重要。
从2023年下半年开始，光伏产业逐渐转入周期性下行阶段。
各细分领域中，逆变器公司受影响却较小。尽管面临行业趋势影响，其盈利能力普遍有所下滑，但大部分公司的归母净利润仍然维持正值，并且已经有回暖的趋势。
01光伏市场水深火热，逆变器成为一片净土
当前阶段，整个光伏行业正处于阶段性需求调整阶段，反映到下游市场是惨烈的价格战。
就光伏组件市场来看，其价格已经跌至0.7元/瓦，并且还有下探趋势。这甚至已经低于部分企业的制造成本。
有积累的巨头公司可以顶着亏损继续生产甚至扩产，体量较小的公司则只能停工停产。
可以说，整个光伏市场的主旋律仍是承压。
2024年上半年，硅料、硅片、电池片以及组件等领域的上市公司亏损尤为明显，多家企业亏损已经覆盖了去年同期的盈利。
一个有趣的现象是，逆变器公司却异军突起，禾迈、德业以及锦浪这三家上市巨头仍然保持盈利状态。
禾迈在2024年第一季度的归母净利润为0.67亿元，同比下降61.83%。虽然净利润有所下降，但是仍然盈利。
德业与锦浪都已经发布2024 年半年度业绩预告。
德业在2024年上半年预计归母净利润为11.8亿元-12.8亿元，相较于去年同期增长-6.39%-1.53%。而其2024年第一季度的归母净利润为4.33亿元，可见第二季度表现转好。
锦浪在2024年上半年归母净利润预计为3.3亿元-4.0亿元。虽然相比去年同期下降48.14%-36.18%，但这是因为锦浪在2024年第一季度的归母净利润只有2028.62万元。第二季度的归母净利润预计在3.05亿元-3.8亿元之间，相较于去年同期(3.04亿元)有所增长。
从这三家逆变器上市公司的财务数据来看，二季度净利润的回升无疑是一个积极的信号。
02出海谋生
尽管全球市场承压，逆变器厂商在海外还是过的相对好一些。
先看几组数字。
2023年，禾迈微型逆变器及监控设备总销售收入为14.13亿元，其中境外销售收入占比超过90%，并且境外销售毛利率为51.90%，远超境内的毛利率(34.58%)。
图片来源：禾迈2023年年度报告
禾迈境外收入来自欧洲、北美以及拉美等地区，其中占大头的是欧洲地区。欧洲地区的销售收入占境外收入的65.79%，欧洲地区的销售毛利率达到52.1%，超过平均水平。
除此之外，德业也在积极“走出”国门。
2023年，德业的逆变器主要销往南非、德国、巴西、印度等市场，总计销售 88.90 万台，其中储能逆变器 40.87 万台，组串式逆变器 20.67 万台，微型并网逆变器 27.35 万台。
2023年德业的逆变器销售收入为44.3亿元，境外收入占将近四分之三。其中南非是德业光伏产品境外收入的主要来源，占比将近三分之一，毛利率较高，为52.68%。
图片来源：德业2023年年度报告
不过，德业与禾迈的不同在于，德业的境内逆变器销售毛利率同样很高，达到51.02%。
德业在2024年半年度业绩预告中对自己2024年上半年业绩回升做出了解释。简单来说，就是新兴市场需求爆发以及欧洲市场持续扩展的结果。
此外，锦浪对自身4-6月份归母净利润有望回正的解释，同样提到了海外出货的影响。
2023年，锦浪海外地区(包括港澳台)的营业收入占比为39.52%，但是占大头的中国大陆市场毛利率仅为29.56%，远低于海外地区的毛利率(36.71%)。
图片来源：锦浪2023年年度报告
具体而言，美欧光储装机仍在持续增长，根据BNEF数据，2023年美国光伏装机37GW，同比增长59%，其中集中式装机26.6GW，同比增长21%，户用装机8.7GW，同比增长31%，工商业装机超过2GW，同比持稳。
且欧洲去库存即将完成，据集邦咨询数据，2024 年第一季度，欧洲户储装机消耗量约为1.9GWh，截止今年6月，去年底的4.4GWh基本已经消耗完毕。户用逆变器尤其是微型逆变器在海外回暖态势明显。
而美国工商业领域所用的逆变器功率较大，其本土逆变器品牌适配性较差，基于此，国产逆变器厂商实际迎来了更多机会。
03海外市场正在回暖
据海关总署数据，2024上半年，我国对新兴市场的逆变器累计出口金额大幅度增长，其中印度同比增长105%，巴基斯坦同比增长297%，越南同比增长54%，巴西则同比增长44%。
制图：芯流智库 数据来源：海关总署
在欧洲市场方面，去库存基本完成。
根据国泰君安证券相关信息，2023年下半年以来，由于欧洲库存积压，需求放缓，逆变器出口欧洲金额环比连续7个月的下跌。
但从2月以来，截至今年6月，中国逆变器月出口额已经连续4个月环比正增长。
制图：芯流智库 数据来源：海关总署
除了海外市场需求增加外，逆变器行业本身的独特性也是其率先回暖的重要因素。
逆变器对电站的发电可靠性和效率影响极大，客户对于逆变器的质量要求高。因此，客户对熟悉的头部企业的采购黏性高，即使市场竞争同样激烈，也难以出现类似于光伏组件那样激烈的价格竞争。
因此，对于头部上市逆变器公司来说，周期的下行阶段可能较短，并且低谷仍然可以维持盈利。
04尾声：未来光明但挑战仍在
根据中国光伏协会预测，2024年全球光伏新增装机预计在 390-430GW，GW级市场将达到39个，2030年全球光伏新增装机预计将达到 512-587GW。
国际能源署发布的《世界能源展望2023》指出，到2030年，可再生能源将在新的电力容量中贡献 80%，仅太阳能光伏就占一半以上。
尽管存在阶段性供需调整，未来装机量的增长仍会带动逆变器市场需求的爆发，而中国逆变器企业已经在国际上打出了品牌。
但地缘政治的不确定性随之而来。
举例而言，美国政府对中国到达美国港口的逆变器加征 25%的额外关税，欧洲太阳能制造委员会ESMC则建议采购欧洲制造的逆变器应优先于中国制造的逆变器。
市场发展到今天，全球化逐渐发展出诸多隐性壁垒，这一点值得后续出海发展的厂商警惕。
面向下一阶段，把握新兴国家市场和本土化定制将更加重要。
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